近期，42家上市券商2025年三季报披露完毕。
Wind（万得）数据显示，2025年前三季度，42家券商合计实现营业收入4195.60亿元，归母净利润为1690.49亿元，分别较2024年同期（调整后）增长42.55%、62.38%，整体业绩呈现大幅增长态势。
A股主要指数全线上涨的市场背景，为经纪业务和自营业务带来丰厚收益，其中经纪业务以74.64%的同比增速成为第一增长引擎。
《每日经济新闻》记者注意到，2025年前三季度，券商业绩分化同样显著。11家上市券商营收突破百亿元，而浙商证券因会计政策调整跌出“百亿俱乐部”；西部证券成为唯一营收下滑的上市券商，华泰证券净利润增速仅1.69%。值得关注的是，国联民生、国泰海通、国信证券这三家并购重组券商经纪业务增速包揽前三，成为行业增长的一大亮点。
市场回暖券商业绩普涨
分业务来看，各项业务呈现差异化增长态势，经纪业务成为增速最快的板块。数据显示，2025年前三季度42家券商实现经纪业务收入1117.77亿元，同比大涨74.64%，远超其他业务增速。作为券商的传统核心业务，经纪业务的爆发式增长，主要得益于市场活跃度提升带来的交易佣金收入增加。
自营业务紧随其后，2025年前三季度实现收入1868.57亿元，同比增长43.83%。在A股市场整体上涨的背景下，券商自营投资收益显著提升，成为业绩增长的重要支撑。信用业务、投行业务同期也实现增长，分别实现收入339.06亿元和251.51亿元，同比增长54.52%和23.46%。相比之下，资管业务增速缓慢，实现收入332.52亿元，同比仅增长2.43%。
从头部券商表现来看，行业集中度保持较高水平。共有11家上市券商前三季度营业收入超过100亿元，其中中信证券和国泰海通分别以558.15亿元和458.92亿元的营收位居前两位，稳居行业第一梯队；华泰证券、广发证券、中国银河、中金公司紧随其后，营业收入均超过200亿元，构成行业第二梯队。
《每日经济新闻》记者注意到，净利润方面，头部券商的领先优势同样明显。共有5家券商归母净利润超过100亿元，分别是中信证券、国泰海通、华泰证券、中国银河和广发证券。其中，中信证券以231.59亿元的净利润位居首位，国泰海通以220.74亿元紧随其后。
不过与此同时，并非所有券商的业绩都在高歌猛进。在42家券商中，西部证券前三季度营业收入同比下滑2.17%，是唯一出现营收下滑的券商。同时，在一众头部券商“你追我赶”的竞争背景下，华泰证券稍显逊色，前三季度归母净利润仅同比增长1.69%。
浙商证券营收为何缩水
前三季度营收超百亿元的券商有11家，相较于2024年同期减少了一家，浙商证券成为退出“百亿俱乐部”的券商。
数据显示，2025年前三季度，浙商证券实现营业收入67.89亿元，而在2024年的三季报中，其营业收入曾达到118.96亿元，经过此次调整后为40.72亿元。
这一调整是由于会计政策的变更。浙商证券表示，2025年7月，财政部会计司发布了标准仓单交易相关会计处理实施问答，公司根据相关规定进行了会计政策变更。公司自2025年1月1日起变更会计政策，并采用追溯调整法对2024年同期财务报表进行追溯调整。
据了解，2025年7月8日，财政部会计司发布标准仓单实施问答，明确企业在期货交易场所通过频繁签订买卖标准仓单的合同以赚取差价、不提取标准仓单对应的商品实物的，应视同金融工具处理。
也就是说，企业按照合同约定取得标准仓单后短期内再将其出售的，不应确认销售收入，而应将收取的对价与所出售标准仓单的账面价值的差额计入投资收益；企业期末持有尚未出售的标准仓单的，应将其列报为其他流动资产。
浙商证券也特别强调，本次追溯调整对公司以前年度和可比期间的利润总额和净利润均没有影响，不会导致公司已披露的年度财务报告出现盈亏性质的改变。
《每日经济新闻》记者注意到，此次会计政策调整影响广泛，并非个例。包括中信证券、国泰海通、广发证券、中信建投在内的近20家上市券商都进行了追溯调整。
3家并购系券商增速猛
在经纪业务这一核心赛道上，“并购重组”成为最亮眼的关键词。
从经纪业务收入的绝对规模来看，中信证券和国泰海通作为两大头部券商，依然稳居第一梯队，2025年前三季度收入分别为109.39亿元和108.14亿元。此外，广发证券、招商证券、华泰证券、国信证券、中国银河和中信建投的经纪业务收入也都在50亿元以上。
然而，从经纪业务的同比增幅来看，格局则被“新势力”颠覆。数据显示，国联民生、国泰海通、国信证券位居前三，分别同比增长了293.05%、142.80%和109.30%。
有意思的是，这三家券商都属于并购重组券商，分别是“国联证券+民生证券”“国泰君安+海通证券”“国信证券+万和证券”。
从业绩归因看，国联民生在三季报中表示，公司2025年1月至9月经营业绩大幅提升，除了主动把握市场机遇外，同时也将民生证券股份有限公司纳入了财务报表合并范围。公司业绩增长的主要原因之一即是经纪业务的同比增长。
从整合进展看，并购券商的系统与客户融合正在平稳推进。《每日经济新闻》记者了解到，10月9日，国联民生迎来与民生证券业务整合进程中的关键里程碑——民生证券经纪业务中枢集中交易系统实现一次性整体切换成功，192万民生证券经纪客户无缝接入国联民生UF2.0交易系统，创下近年来证券行业首个集中交易系统合并整体切换成功案例。
此外，国泰海通也在报告期内制定了核心交易系统切换和分支机构组织实施方案。公司在2025年三季报中表示，正强化客户沟通，平稳推进系统改造、数据迁移、验收测试、试点切换等工作，下一步将持续推动业务融合与管理统一，平稳实现客户迁移。
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